Как Нацбанк с Минфином сорвали курс и увеличили инфляцию

Если бы Украиной правил средневековый монарх, он приковал бы главу Нацбанка к позорному столбу. Падишах бы высек розгами и посадил в чан с фекалиями.

За что высек бы? За вредительство государству и интересам каждого его жителя.

Но, слава богу, в Украине демократия – дикие методы не практикуются. Вместо монарха власть принадлежит народу, а значит - никому. Ответственность есть – теоретически, по закону. Зато закон можно обойти.

Поэтому главное для чиновника Нацбанка – не выполнять работу, а снять с себя ответственность. Если умеешь правильно петлять и договариваться, то можешь делать все, что угодно.

14 декабря Национальный банк Украины поднял учетную ставку с 13,5% до 14,5%. Это уже второе повышение за последнее время. Предыдущее – с 12,5% до 13,5% - произошло 26 октября.

Формальная причина даже понятна. НБУ везде доказывает, что он отвечает только за инфляцию в Украине. Хотя эту самую инфляцию он контролировать не может. Слишком много факторов толкают цены вверх помимо воли Нацбанка.

Например, Петр Порошенко поднимает тарифы на электроэнергию в интересах Рината Ахметова. Владимир Гройсман занимается популизмом, повышая пенсии и минимальную зарплату. 

Казначейство в конце года традиционно начинает закрывать расходы госбюджета ускоренными темпами. Крупным компаниям возмещают НДС, из-за чего им нет смысла заводить в Украину валюту.  

Местные бюджеты, у которых на счетах в Казначействе лежат десятки миллиардов запасов, начинают их живее тратить. Все эти и другие действия постоянно вбрасывают в экономику больше денег, и создают давление на курс доллара.

Нацбанк знает, что не может контролировать инфляцию в Украине. Но настаивает на этой формулировке, потому что по ней легче всего оправдаться. Ведь с точки зрения теории "Экономикс", НБУ поступил правильно – поднял учетную ставку.

Отреагировал, принял меры. Такое действие должно привести к замедлению инфляции. Зачет. На практике, повышение учетной ставки ускорит инфляцию в Украине. Нонсенс? Нет, железное правило.

Секрет в том, что мы путаем выполнение обязанностей и уход от ответственности. Если бы руководство НБУ хотело реально снизить инфляцию, то использовало бы другие инструменты. Какие – отдельный разговор.

Повышение учетной ставки в любом случае противопоказано, потому что вызовет рост цен. Но правление Нацбанка не хочет снижать инфляцию. Оно хочет уйти от ответственности. А вот для этого повышение учетной ставки – как раз идеальный инструмент.

Итого: цены продолжат расти, но НБУ будет молодец. Он сделал все, что мог. Просто Нацбанк не виноват, что в стране инфляция. Давайте разберемся, почему так происходит. 

Как работает учетная ставка в развитых странах.

В развитой экономике учетная ставка – это инструмент тонкой настройки экономики. Движение буквально на полпроцента вызывает движение на десятки миллиардов долларов. Все потому что развитая экономика активно использует в своей работе кредиты банков. 

Кредиты в США, Европе и других странах низкие, их всегда в избытке. Если деньги стоят 5-10% в год, а получить их легко, можно работать и летать на Марс. Поэтому работает классика жанра. Центробанк повышает учетную ставку.

Автоматически растет стоимость рефинансирования – кредитов, которые выдает центробанк. Не то что их кто-то берет – это считается плохим тоном. Но на ставку рефинансирования все ориентируются.

Дальше срабатывает многоступенчатый механизм, и все банки повышают ставки по кредитам. Условно, теперь они стоят 7-12%. 

Компании начинают меньше брать кредитов и выпускать облигаций, объем денег в экономике сжимается, экономическая активность замедляется (инфляция предложения), граждане меньше расплачиваются кредитками (инфляция спроса), и рост цен замедляется. 

Такова классика развитых рынков на пальцах. Данную теорию автоматически признают работающей абсолютно для любой страны, от Непала до Люксембурга. И совершенно напрасно.

 Как работает учетная ставка в Украине.

Украина – страна кривых зеркал. Законы, которые в развитых экономиках работают от А до В, у нас дают противоположный результат. Это напрямую касается учетной ставки НБУ. У нас учетная ставка работает с точностью до наоборот. 

В украинской экономике кредиты берут не потому что выгодно. Их берут, потому что больше взять деньги негде. А значит, вопрос цены не стоит. Ставка более 20% годовых превышает любую разумную доходность бизнеса.

Поэтому кредиты используются в крайних случаях – например, чтобы вовремя заплатить налоги и не попасть под штрафы. Или же кредиты берет население на покупку стиральных машин и мобильных телефонов. А в этом сегменте ставка 40-60% годовых считается нормальной.

Опять же, никакой связи между ставкой и спросом на кредиты не существует. Зато существует прямая связь между процентами по кредитам и ценами. Лошадиные ставки по займам бизнес перекладывает в цены. А это и есть инфляция.

Существует еще один передаточный механизм. Повышение учетной ставки тут же приводит к удорожанию обслуживания государственного долга Украины.

Министерство финансов вынуждено ставить по своим государственным облигациям повышенную ставку. А значит, Минфин тоже наращивает объем денег в обороте. Теперь проследим, как работает повышение учетной ставки в Украине.

НБУ повысил учетную ставку. Тут же растет стоимость рефинансирования, которую в нем могут получить банки. В отличие от развитых рынков, в Украине за счет рефинансирования буквально выживают многие банки.

Существуют разные механизмы рефинансирования. Например, можно получить деньги под залог облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) или купить-продать госбумаги. Но во всех случаях "зашита" учетная ставка НБУ.

Итого, банки получают деньги дороже. Дальше работает классика. Растет цена кредитов в гривне. Например, многие кредитные договоры "привязаны" к учетной ставке. Выросла она – автоматически выросли ставки по кредитам. Но вот происходит сбой классики.

После роста ставок никто не берет кредиты меньше. Все берут по необходимости. Просто растущая ставка автоматически перекладывается на цены. Минфин тоже получает деньги дороже, но вынужден платить больше, потому что больше взять негде. 

Происходит еще один сбой. Высшим товаром в Украине до сих пор остается иностранная валюта. Нередко кредиты берут для покупки долларов и евро. Кто для импорта, а кто для вывода капитала из страны.

Дальше срабатывают исторические, на уровне рефлекса, механизмы – рост ставки перекладывается в рост курса. А как только растет курс доллара, тут же дорожает все в экономике. Хотя бы потому, что львиная доля топлива для авто в Украину импортируется.

А топливо – это универсальный триггер инфляции по всему миру, потому что транспортные издержки учитываются почти во всех ценах.

Особенности 2017 года.

Особенно комичной ситуация оказывается, когда повышение учетной ставки накладывается на подорожание валюты. Именно так произошло в декабре 2017 года. Обычно в канун Нового года валюта дешевеет.

Это понятный сезонный фактор – население в канун праздников сдает доллары, и этого предложения обычно хватает даже для того, чтобы погасить традиционный спрос со стороны импортеров и схематозников.

В 2017 году произошел системный сбой. Население в канун праздников по-прежнему продают валюту. Но спрос оказался слишком высоким. По информации моих источников, из Украины начался масштабный вывод капитала.

Выводят многие, в том числе сторонники нынешнего Президента. Одной из причин вывода называют политическую нестабильность в стране. Этот спрос подогрели своими нелепыми действиями чиновники.

Например, Министерство финансов для "затыкания дыр" в государственном бюджете изъяло из "Ощадбанка" еще более $500 млн.

Вместо того, чтобы продать эти деньги на межбанковском рынке по более выгодному курсу, Минфин слил доллары напрямую Нацбанку в обход рынка.

Таким образом, он и получил меньше гривны для бюджета, и не помог сбить рост курса доллара. Министр финансов Александр Данилюк – еще один кандидат на публичную порку.

Нацбанк же выкупленную валюту продавать на рынке не будет, потому что его резервы на пределе. Бороться с оттоком капитала он также отказывается, потому что выводом занимаются представители власти.

Возникает интересный феномен: НБУ бездействует - курс растет. В Украине реакция на рост курса всегда одна и та же – повышение цен.

 Как снять ответственность.

 Что мы получаем? Правильно, две противоположные ситуации:

• Классика: в развитой экономике рост учетной ставки вызывает торможение инфляции.
• Наша реальность: в Украине рост учетной ставки вызывает рост инфляции.

Что же делать в такой ситуации? Правильно. Нацбанк понимает, что негатив будет, поэтому снимает с себя ответственность. И тут ему на помощь приходит классическая теория "Экономикс".

Она гласит, что для борьбы с инфляцией центральный банк страны должен повышать учетную ставку. Как мы уже видели выше, этот механизм в Украине не работает.

И в НБУ об этом знают, там работают очень классные специалисты. Но ответственности надо избежать. Инстинкт самосохранения сильнее, чем позыв объективности. 

И тут на помощь приходит Международный валютный фонд (МВФ). Большие дяди из МВФ руководствуются монетарной доктриной, которая ставит во главу угла управление денежной массой.

Сама по себе доктрина уже давно устарела, потому что подходит лишь для развитых экономик. Но в МВФ тоже сидят бюрократы. Им "сверху" спущена разнарядка использовать именно эту теорию. Почему?

Потому что она выгодна экономике США в общении с остальным миром. Это отдельный разговор. А значит, МВФ обязательно скажет, что НБУ поступил правильно, если повысил ставку.

Слово МВФ для украинских властей – это больше, чем закон. Вжух, и вредительство превращается в правильные действия. Вместо того, чтобы бороться с инфляцией (раз уж НБУ по закону именно это должен делать), происходит имитация бурной деятельности.

Это далеко не единственный пример, где Нацбанк вместо нормальной работы занимается снятием с себя ответственности.

Инфляция – не единственный прокол Нацбанка.

Очень похожим образом в Украине стало возможным существование "пылесоса" в банковской системе. Это такая модель работы, когда коммерческие банки собирают деньги населения с рынка, и все эти деньги через кредиты выдаются на бизнес хозяев-олигархов. 

Дальше эти кредиты не возвращаются, и возникает "проблемка". Если ее становится слишком много, банк оказывается банкротом.

Депозиты населению возвращает Фонд гарантирования вкладов, он берет деньги для выплат из госбюджета, то есть, из карманов самих граждан.

Со времен покойного Вадима Гетьмана, прямые обязанности сводятся к тому, чтобы не допускать таких вещей. НБУ "пылесосы" видел и должен был остановить. Но не остановил. Как не остановил инфляцию.

Как их остановить, если чиновники Нацбанка получают с этого свои откаты? А если будут сильно принципиальными, то запросто получат ломом по голове в подворотне.

Поэтому Нацбанк делает вид, что закон соблюдается. "Пылесосы" процветали и продолжают жить. Так работали основные банки системы, от "Михайловского" до "Привата", и продолжают работать нынешние. Но НБУ не виноват.

"Пылесосы" и банкротства банков происходят как бы сами собой. В этом виноваты некие злодеи, которые обманули доблестный Нацбанк. Под этим соусом НБУ каждый год тратит на содержание себя сотни миллионов гривен, потому что его служба и опасна, и трудна. 

Все бы ничего. Но последствия такой работы НБУ ощущает на себе вся экономика, потому что счет за каждую ошибку – миллиарды гривен. Суровый средневековый правитель совершенно правильно наказал бы такого председателя центробанка.

Слишком дорого ему и его стране стоят столь невинные шалости. Он наверняка рассматривал бы вопрос по сути. Ведь нерадивый глава центробанка отравлял бы своими действиями его, государя, правление.

Счастье украинских чиновников в том, что у нас демократия. Глава Нацбанка может совершать много грехов, но не нести за них никакой ответственности. А значит, должность его сладка и привлекательна.

Назначению Якова Смолия посвящается.