Росія допустила технічний дефолт. Що далі?

Автор: Юрій Віннічук

Росія здійснила платіж за єврооблігаціями у рублях і запустила процес свого дефолту.

Міністерство фінансів росії вчора (4 квітня) не змогло здійснити купонний платіж на $650 млн за єврооблігаціями у валюті через втрату доступу до міжнародних валютних резервів центробанку рф.

Напередодні банк-кореспондент JPMorgan відмовив рф у виконанні доручень щодо виплати купонного доходу у валюті із заарештованих міжнародних резервів цб рф.

Справа в тому, що з 4 квітня Міністерство фінансів США заборонило росії проводити доларові платежі за держборгом із рахунків російських держустанов в американських банках.

Раніше завдяки дозволу Мінфіну США використовувати заморожені резерви для здійснення купонних виплат за суверенним боргом, номінованим у доларах, росії вдавалося уникнути дефолту.

В середині березня Мінфін США надав дозвіл росії проводити виплати за суверенним боргом у доларах до 24 травня за рахунок валюти в арештованих резервах. Завдяки цьому дозволу тоді кремлю вдалося уникнути дефолту та сплатити купони на $117,2 млн за двома випусками доларових облігацій.

Однак, після акту геноциду скоєного російською армією проти мирних українців в Київській області (Бородянка, Буча, Ірпінь, Гостомель, Макарів, Мила, Дмитрівка, Стоянка та ін), а також в інших населених пунктах України, США закрили для росії можливість використовувати із заморожених резервів центробанку валюту для обслуговування боргу.

Західні країни заморозили 60% валютних резервів росії, що становить понад $350 мільярдів. Також під санкціями перебуває російське золото на суму $130 мільярдів.

В результаті, після того як 4 квітня іноземний банк-кореспондент відмовив мінфіну рф у виконанні платіжного доручення в доларах, у росії було три шляхи:

- використати доларових резервів, які залишилися в росії, для обслуговування боргу;

- витрачати валютний виторг для обслуговування своїх зобов'язань;

- дефолт. Виплата боргу в рублях замість валюти, вказаної в договорі, також буде вважатися дефолтом.

З цих варіантів мінфін рф вибрав останній і здійснив виплату купонних платежів за євробондами у рублях.

При цьому виплати власникам облігацій із недружніх країн були зараховані на спеціальний рахунок. Інвестори зможуть конвертувати ці рублі у валюту після зняття санкцій і відновлення доступу росії до її валютних рахунків, заявили у ворожому мінфіні.

Після арешту міжнародних валютних рахунків росії путін дозволив платити за зовнішніми боргами перед кредиторами у рублях. Виплати у рублях за євробондами росія вважає виконанням своїх зобов'язань як позичальника.

Однак міжнародні рейтингові агентства - іншої думки. Ще у березні вони попереджали росію, що виплати в рублях за єврооблігаціями, що передбачають виплати у валюті, будуть розцінюватися як технічний дефолт.

Агентство Fitch уточнило, що у випадку якщо росія буде проводити розрахунки за зовнішнім боргом в рублях, то рейтингове агентство за підсумками 30-денного періоду оголосить про суверенний дефолт за зобов'язаннями росії.

"У ворожому мінфіні сьогодні підтвердили, що виплатили залишок із позики з погашенням 4 квітня 2022 р. та купон із позики до 2042 р. на суму $649,2 млн в рублях за офіційним курсом банку росії. Випуски облігацій, за якими були здійснені платежі в рублях, не передбачали можливість зміни валюти платежу та проведення транзакції в рублях. У цей момент перебіг подій детермінує позиція комітету кредиторів, чи погодяться вони на виплати у рублях чи ні. Якщо ні, а рф також не передумає закрити транзакцію у валюті протягом 30 днів, то після закінчення пільгового періоду, рейтингові агенства зафіксують факт дефолту", - пояснює голова податкового та фінансового комітету Верховної ради України Данило Гетманцев.

Тобто розрахунок росією рублями за валютним боргом автоматично визнається технічним дефолтом. Далі, якщо протягом місяця (до 4 травня) не будуть здійснені виплати у валюті, технічний дефолт росії стане реальним.

Які наслідки дефолту?

Все найгірше, що могло статися з російською економікою після дефолту, уже відбулося.

Для нормальної країни дефолт означає автоматичне закриття міжнародних ринків капіталу і надовго. Однак росія потрапила під фінансову ізоляцію ще до дефолту.

По факту економіка росії уже перебуває в дефолті, а це лише формальне визнання її статусу. До 4 квітня суверенний рейтинг росії уже перебував на рівні переддефолтного.

Через 30 днів, після визнання реального дефолту, росі загрожує крос-дефот - це коли власники боргових паперів, випущених росією, отримають право пред'явити мінфіну рф вимогу одномоментно погасити всі облігації.

Мова про суму близьку до $40 млрд.

Після дефолту країна буде визнана неблагонадійним позичальником. Російські компанії не зможуть отримати жодних зовнішніх кредитів та інвестицій. Однак уже і зараз, через санкції, така можливість для них зведена до мінімум.

Дефолт росії спричинить подальшу інфляцію, збільшення дефіциту бюджету, а також девальвацію рубля. Однак центробанк рф може просто зафіксувати офіційний крус і демонструвати цвинтарну стабільність. Водночас реальний курс рубля відображатиме чорний ринок валюти в росії, з яким влада буде боротися за допомогою силовиків.

Дефолт - це порушення емітентом цінних паперів умов їхнього розміщення. Фактично це неможливість країни обслуговувати борг.

Раніше росія уже допускала дефолт - це було в 1998 році. Він супроводжувався сильною девальвацією рубля, інфляцією, дефіцитом та безробіттям. При цьому з його наслідками країна впоралась відносно швидко - приблизно за 4 роки.

Однак тоді росія не перебувала під найсильнішими у світі санкціями, у фінансовій та торгвій ізоляції. Тому цього разу наслідки дефолту та санкцій вона долатиме багато років.

Раніше британський Centre for Economics and Business Research (СЕBR) опублікував прогноз впливу санкцій і слабкого рубля на рівень життя на росії.

За оцінками СЕBR, внаслідок дії санкцій ВВП росії в 2022 році впаде на 14%.

Російська інфляція, ймовірно, досягне 30% на початку 2023 року. Реальна заробітна плата на росії впаде на 18% протягом наступних 12 місяців. А до грудня 2024 року реальна заробітна плата знизиться на 25,7%.