Перші воєнні кроки банку Ізраїля. А як було в Україні?

English below

Банк Ізраїлю (BoI) здійснить програму валютних інтервенцій на суму $30 млрд для стабілізації шекеля, про що оголосив учора, 9 жовтня. Програма становить близько 15,1% від загальних резервів центрального банку, які у вересні становили $198 млрд. Напередодні оголошення шекель ослаб більш ніж на 2% до майже восьмирічного мінімуму – 3,92 шекеля за долар. Учора, у понеділок, рано-вранці шекель відновився до 3,86 за долар. До цього часу шекель вже впав на 10% щодо долара в 2023 році, в основному через прагнення ізраїльського уряду докорінно змінити судову систему.

Ціни на ізраїльські акції та облігації в неділю, 8 жовтня, впали на 7%, у той час як багато підприємств були закриті після нападу ХАМАСу. Ізраїль накопичив валютні резерви на суму понад $200 млрд, значна частина яких була отримана від купівлі валюти з 2008 року, щоб утримати шекель від надмірного зміцнення і завдання шкоди експортерам. Востаннє банк втручався в ситуацію в січні 2022 року. На додаток до програми обсягом 30 мільярдів доларів США, а також у разі необхідності, Банк Ізраїлю підтримуватиме ліквідність на ринку через механізми SWAP на суму до 15 мільярдів доларів США.

Що найголовніше для центрального банку Ізраїлю? З власного досвіду підтримання фінансової стабільності на початку війни в Україні вважаю: насамперед – своєчасність. Ринки потребують підтримки саме в моменти пікової волатильності та в ситуації невизначеності. Друге – прозора комунікація щодо використання золотовалютних резервів на підтримку курсу національної валюти. Третє – підтримка ліквідності. Саме такі заходи, нагадаю, були передбачені Національним банком України в Постанові №18 від 24.02.2022.

Наступні кроки – щодо приборкання інфляції. Нещодавно, 4 вересня 2023 року, Банк Ізраїлю вдруге поспіль заявив, що залишає базову кредитну ставку незмінною на рівні 4,75%. Але він попередив, що подальше підвищення ставки залишається "реальною можливістю", якщо інфляція не сповільниться. Проте сповільнення інфляції на тлі війни поки що виглядає малореалістичним сценарієм.

Ринок нафти вже відреагував підняттям цін. Сьогодні нафта марки Brent, світовий еталон, підскочила приблизно на 4% до 88 доларів за барель. Головною невизначеністю для наступних кроків Банку Ізраїлю щодо змін облікової ставки буде тривалість та інтенсивність бойових дій, вплив на ринки капіталів. Іншими словами, багато чого залежить від того, чи не відбудеться відтік в спокійніші гавані, оскільки ринковий наратив зміщується від м'якого приземлення до вищого рівня на довший час. У довгостроковій перспективі це буде ускладнювати приплив нового капіталу. Все це може, як і в Україні в червні 2022 року, викликати необхідність рішучих дій щодо підняття облікової ставки.

У нас ці кроки спрацювали. Молимося за ізраїльський народ.

The first military steps of the Bank of Israel. And how was it in Ukraine? 

The Bank of Israel (BoI) will implement a $30 billion foreign exchange intervention program to stabilize the shekel, it was announced yesterday, October 9. The program amounts to about 15.1% of the central bank's total reserves, which amounted to $198 billion in September. On the eve of the announcement, the shekel weakened by more than 2% to an almost eight-year low of NIS 3.92 to the dollar. Yesterday, Monday, the shekel recovered to 3.86 to the dollar early in the morning. So far, the shekel has already fallen by 10% against the dollar in 2023, mainly due to the Israeli government's desire to radically change the judicial system.

Israeli stock and bond prices fell by 7% on Sunday, October 8, while many businesses were closed after the Hamas attack. Israel has accumulated foreign exchange reserves worth more than $200 billion, much of which has come from foreign currency purchases since 2008, to keep the shekel from over appreciation its welcome and hurting exporters. The bank last intervened in January 2022. In addition to the USD 30 billion program, and if necessary, the Bank of Israel will maintain liquidity in the market through SWAP mechanisms worth up to USD 15 billion.

What is the most important thing for the central bank of Israel? Based on my own experience of maintaining financial stability at the beginning of the war in Ukraine, I believe that timeliness is the first priority. Markets need support at times of peak volatility and uncertainty. The second is transparent communication on the use of foreign exchange reserves to support the national currency. The third is liquidity support. These are the measures envisaged by the National Bank of Ukraine in its Resolution No. 18 of February 24, 2022.

The next steps are to tame inflation. Recently, on September 4, 2023, the Bank of Israel announced for the second time in a row that it was leaving its key rate unchanged at 4.75%. But it warned that further rate hikes remain a "real possibility" if inflation does not slow. However, a slowdown in inflation amid the war still seems an unrealistic scenario.

The oil market has already reacted by raising prices. Today, Brent crude oil, the global benchmark, jumped by about 4% to $88 per barrel. The main uncertainty for the Bank of Israel's next steps in terms of changes to the key policy rate will be the duration and intensity of the fighting and the impact on capital markets. In other words, much depends on whether there is an outflow to safer havens as the market narrative shifts from a soft landing to a higher level for a longer period of time. In the long run, this will make it harder for new capital to flow in. All of this may, as in Ukraine in June 2022, necessitate decisive action to raise the key policy rate.

These steps have worked for us. We pray for the Israeli people.