Чому дорожчає золото та скільки це триватиме?

Автор: Владислав Недашківський

Від початку повномасштабної війни, яку Росія розв’язала проти України, світові ціни на золото безупинно зростають. Тільки протягом 2024 року цей дорогоцінний метал додав 30% вартості. Останній рекорд був зафіксований у квітні цього року, коли ціна на золото перевищила $3500 за тройську унцію. І хоча в травні спостерігалася корекція до $3200, ринок залишається волатильним.

Одним із головних чинників "бичачого" тренду на золото став підвищений попит. Інвестори в умовах геополітичної напруги, торговельних і конвенційних воєн шукають "тиху гавань", якою традиційно вважається золото.

Інтерес до активу підігрівають і центральні банки, накопичуючи резерви в металі замість валют. Минулоріч центробанки придбали 1044 тонн золота – це вже третій рік поспіль, коли купівля золота до резервів перевищує 1 тисячу тонн. Для порівняння, у попередньому десятилітті цей показник коливався в межах 400-500 тонн.

У підсумку, станом на кінець 2024-го золото вперше обійшло євро за обсягом у резервах світових центральних банків. Золоті запаси наразі повернулися на рівні, які востаннє спостерігалися в середині 1960-х років.

Консенсус-прогнози вказують на те, що ціни на золото будуть високими, з потенціалом оновлення максимумів. Водночас аналітики, зокрема Citigroup, не виключають можливості корекції ринку до $2500-2700 за унцію у разі сповільнення інфляції і зменшення глобальних ризиків.

Попри можливу розрядку ситуації на Близькому Сході, одним із ключових факторів впливу, що продовжить формувати золотий тренд, залишиться війна в Україні та можливість її масштабування на Європу. Чим реальнішою здаватиметься така можливість, тим більшим ставатиме попит на золото, що продовжить розганяти ціни.

Не варто забувати про посилення напруги між Китаєм, Тайванем і США. КНР – світовий лідер з виробництва золота. Тож ризики потенційної війни тиснитимуть на ринок.

Свою роль у формуванні ціни на золото також відігра́є можливе зниження відсоткової ставки ФРС США під час засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) 30 липня.

Федеральна резервна система на засіданні 18 червня ухвалила рішення залишити ключову процентну ставку без змін – на рівні 4,25-4,5%, чим викликала незадоволення Дональда Трампа. Президент США вже тривалий час вимагає від голови ФРС Джерома Пауелла знизити ставку, проте керівництво ФРС не поспішає зокрема через митну політику Трампа, яка, стверджує Пауелл, призведе до зростання інфляції.

Низька ставка ФРС США зазвичай підштовхує ціни на золото до зростання. Наприклад, під час фінансової кризи 2008-го, коли відсоткову ставку зменшили до 0-0,25%, золото поступово подорожчало з $800 до $1900 за унцію. Цей висхідний тренд тривав до осені 2011 року.

Як формується ціна на золото

Вартість цього дорогоцінного металу визначається ринком, тому для нього працюють ті ж самі закони, як і, скажімо, для нафти, яка гостро реагує на геополітичні виклики. Періоди нестабільності змушують інвесторів захищатися від ризиків, що призводить до підвищення попиту.

Утім, базовий попит на золото формують ювелірна і технологічні галузі (50% і 10% світового споживання золота, відповідно). Вони найбільше потребують дорогоцінних металів і напряму залежать від видобутку та доступності запасів на ринку.

За наявними підрахунками близько 80% всіх запасів золота на планеті вже були видобуті.

Лідером світового виробництва золота у 2024-му році залишився Китай з результатом 377 тонн. Росія за підсумками минулого року посіла друге місце світових виробників, видобувши близько 330 тонн дорогоцінного металу. Трійку лідерів закрила Австралія з результатом 290 тонн. При цьому, австралійський видобуток третій рік поспіль скорочується. Канада та США (200 та 160 тонн, відповідно) – у п’ятірці світових виробників золота.

Імпорт російського золота наразі обмежений санкціями, які підтримують США, ЄС, Велика Британія, Норвегія, Швейцарія, Канада, Австралія, Нова Зеландія, Японія. Продаж золота був другим за прибутковістю експортом РФ після енергоносіїв, який приносив їй до $15,4 млрд на рік. Близько 90% російського експорту золота в 2019 році йшло до Великої Британії.

Окрім того, золото є популярним активом для збереження заощаджень від інфляції серед населення. Тобто, коли товари та послуги дорожчають, а вартість фіатних валют падає, дрібні інвестори вкладаються в золото, хоч воно й не приносить доходів, як, наприклад, банківські депозити.

В Аргентині наразі спостерігається справжня "золота лихоманка". Як пише Bloomberg, аргентинці, які традиційно зберігали заощадження в доларах, усе частіше обирають золото як альтернативний спосіб зберегти капітал. На тлі інфляції в США та зміцнення песо за президента Хав’єра Мілея, долар втратив в Аргентині свій колишній статус захисного активу. У хід ідуть не тільки біржові фонди (ETF), а й злитки та прикраси.

Курси валют, насамперед американського долара, безпосередньо впливають на вартість золота. Тому ринок очікує на рішення щодо відсоткової ставки ФРС США. Низькі ставки послаблюють долар, що робить золото дешевшим для іноземних інвесторів, підвищуючи своєю чергою попит і ціну. При зниженні ставок також падає дохідність облігацій, що робить золото привабливішим активом. А це знову таки підігріває попит на метал і штовхає ціни вгору.

Держоблігації США зазнали різкого розпродажу в квітні після запровадження взаємних мит президентом Дональдом Трампом. У травні Moody’s знизило кредитний рейтинг США, який тримався з 1919-го – понад 100 років.

Ключова перевага золота – його незалежність від зобов’язань держав.

"Коли інвестор купує облігації чи валюту, він фактично інвестує в економіку країни. А золото – нічиї зобов’язання", – пояснює Нікос Каваліс із Metals Focus на Азійсько-Тихоокеанській конференції з дорогоцінних металів.

Інфляція і золото

ФРС підвищує ставки для стримання інфляції. Високі ставки зазвичай сповільнюють інтерес до золота. Проте, якщо інфляція висока, золото, як захисний актив, зростає в ціні, адже інвестори шукають захист від знецінення валют, як, наприклад, це відбувається в Аргентині. При низьких ставках інфляція може зростати.

Інфляція в США у березні сповільнилась до 2,4% – найнижчого показника з березня 2021 року. Зазвичай це хороша новина, проте наразі експерти не поспішають із висновками через митну політику Дональда Трампа.

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл заявив, що інфляція цін на товари зросте протягом літа, оскільки тарифи Трампа ляжуть на плечі американських споживачів, які, за його словами, нестимуть частину цих витрат.

"Зрештою, вартість тарифів має бути сплачена, і частина ляже на плечі кінцевого споживача. Ми це знаємо, бо це те, що говорить бізнес. Це те, що показують дані з минулого", – зауважив він.

У своїх останніх оглядах ФРС підвищила прогноз інфляції у США на 2025 рік до 3% з очікуваних у березні 2,7%, на 2026 рік – до 2,4% з 2,2%. Базова інфляція (без урахування цін на харчі й енергоносії) у поточному році, згідно з прогнозом регулятора, становитиме 3,1%, у 2026-му – 2,4%. Водночас ФРС погіршила очікування щодо зростання ВВП США на 2025 рік до 1,4% з 1,7%, на 2026 рік – до 1,6% з 1,8%.

Це глобальний тренд. Після запровадження мит Міжнародний валютний фонд у квітні погіршив прогноз зростання світової економіки з 3,3% минулого року до 2,8% цьогоріч та до 3% – у 2026 році.

"Ми вступаємо в нову еру, оскільки глобальна економічна система, яка діяла впродовж останніх 80 років, наразі перезавантажується", – зазначив головний економіст МВФ П’єр-Олів’є Горінчас під час презентації оновленого Огляду світової економіки (WEO) у Вашингтоні.

МВФ також очікує, що глобальна базова інфляція знижуватиметься дещо повільнішими темпами, ніж очікувалося раніше, і досягне 4,3% у 2025-му та 3,6% – у 2026 році.

Центробанки йдуть у золото

Золото вже випередило євро як другий за величиною актив у резервах світових центральних банків. Так, частка дорогоцінного металу в світових золотовалютних резервах за ринковими цінами досягла 20% на кінець 2024 року, випередивши євро, який утримує 16% резервів. Тоді як долар США при цьому продовжив стійке падіння, досягнувши 46% світових резервів.

Відповідно до результатів опитування, проведеного Всесвітньою радою по золоту (WGC), Центральні банки по всьому світу очікують, що в найближчі п’ять років частка золота в їхніх міжнародних резервах зросте, тоді як обсяг доларових активів навпаки зменшиться.

Це вже восьме щорічне дослідження щодо золота у запасах центробанків. За цей час прослідковується чітка та послідовна тенденція: центральні банки дедалі частіше розглядають золото як важливий стратегічний актив у своїх сховищах. Постійна економічна та геополітична невизначеність продовжує тиснути на управління резервами.

"Оскільки світ стає дедалі більш нестабільним та непередбачуваним, характеристики безпеки, ліквідності та прибутковості золота – три ключові інвестиційні цілі центральних банків – набувають дедалі більшого значення. Тенденції, виявлені в нашому опитуванні, свідчать, що центральні банки продовжують визнавати переваги розподілу коштів у золото та вказують на те, що їхній попит на золото ймовірно зберігатиметься в найближчому майбутньому", – пояснюють в WGC.

Зазвичай ціни на золото мають зворотну залежність від реальних прибутковостей: коли ставки зростають, золото втрачає привабливість, бо не приносить доходу. Проте з 2022 року ситуація змінилася – центробанки купували золото, всупереч глобальному зростанню відсоткових ставок.

"Попит на золото для резервів різко зріс після повномасштабного вторгнення Росії в Україну в 2022 році та залишається високим", – ідеться в звіті Європейського центрального банку.

Станом на 1 червня міжнародні резерви України становили $44,546 млрд, 6,5% з яких виражені у золоті. У Звіті про фінансову стабільність, який НБУ опублікував 17 червня, ідеться про можливість збільшити міжнародні резерви до рекордних $58 млрд на кінець 2025 року. Цьому може сприяти швидше надходження коштів від партнерів.

"Водночас накопичений цьогоріч рівень резервів очікувано знизиться надалі", – наголошують в Нацбанку.

Що буде з цінами на золото

Трейдери фіксують прибутки, коли вартість активу перебуває на історичних максимумах. Золото не виняток. Питання лише в тому, коли ці максимуми будуть досягнуті.

Після заяв про запровадження тарифів щодо більшості країн світу з боку Дональда Трампа у квітні ціна на золото перевищила $3500 за тройську унцію, що стало рекордом. Утім, аналітики Goldman Sachs прогнозують: ціна зростатиме і надалі, сягнувли $3700 до кінця 2025 року, зокрема через поведінку центральних банків, які щомісяця купують багато тонн дорогоцінного металу.

"Ціна ймовірно зростатиме, оскільки ETF-інвестори збільшують свої активи в очікуванні зниження процентних ставок та на тлі зростаючих побоювань щодо рецесії. За прогнозами Goldman Sachs, у разі рецесії ціна на золото може зрости до $3880 за тройську унцію", – стверджують в інвестбанку.

Керівник відділу сировинної стратегії Saxo Bank Оле Хансен каже, що макроекономічна ситуація змінюється на користь дорогоцінних металів і допускає зростання ціни на золото до $4000.

Водночас у Citigroup очікують падіння ціни на золото нижче $3000 за унцію в найближчі квартали, пише Bloomberg.

"Ціна на золото повернеться до рівня приблизно $2500-2700 до другої половини 2026 року", – ідеться в аналітичному звіті Citigroup.

На думку експертів, цьому зокрема сприятиме зниження інвестиційного попиту, яке може початися в IV кварталі 2025 року. Таку поведінку стимулюватиме навіть невелике поліпшення впевненості в глобальному зростанні в міру набуття чинності стимулюючої бюджетної політики США та пом’якшення торгової політики Трампа.

Хоча за оптимістичного сценарію щодо цін на золото, ймовірність якого становить 20%, аналітики Citigroup вбачають можливість встановлення нового рекорду в третьому кварталі на тлі побоювань щодо мит, геополітики та стагфляції.

Консенсус-прогнози більшості аналітиків (Goldman Sachs, J.P. Morgan, UBS) показують, що золото утримуватиме високі ціни з можливістю оновлення максимумів у разі погіршення економічних умов. Середня прогнозована ціна – $3065-3700 за тройську унцію до кінця 2025 року.